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氧化铝：短期震荡中期偏上 过度期待看外盘

【铝道】本周因交易日只有三天，市场大型参与者普遍以观望为主，关注三均价结算价格的走势，保证长单合同的执行和相对利好；投机贸易因市场接货不佳，又不愿接受过度的价格让步，难以形成公开的普遍交易。目前北方综合报价集中在3100元左右，以投机贸易为短期市场影响主流（详见下文），意向采购价贴水元热处理炉，意向销售价平水。

北方综合价格元/吨，周均价环比下滑0.8%；国产现货加权价格3102元/吨，周均价环比下滑1.3%。

没有两端工厂间的代表性交易，国内市场想要过度期待大涨或者大跌，希望在国际市场氧化铝价格是否还会出现大涨或者大跌，导致国内出口窗口的开合程度变化，进而再度引燃国内贸易参与者的热情变化；从当前国内市场的基本面和心理操作来看，整体供应偏紧是氧化铝价格高稳的利好和中期支撑因素（长单合同让多数铝厂感觉不到供应短缺的可能），前度投机贸易火爆入市后的操作方向缺失，出货意愿增加导致市场心理不稳是当前价格的主要利空因素。

贸易主导价格发现 认知分歧

自从工厂间签订了普遍量的长单合同，即时现货的价格发现TEGO Glide A116可以为各类利用提供理想的印刷效果更多时候交给了贸易行为。近期市场两端工厂间交易基本缺失，以贸易成交更多实现价格发现，而对价格关注和使用多的又是两端工厂，因此对通过贸易行为来发现价格的认知就容易出现分歧。而从现货价格采集的规律来看，价格发现尊重所有参与者的持续和普遍共性的成交，通过贸易成交实现的价格发现，理应被市场认同和确认。

贸易多样 持续共性更有代表性

从当前的氧化铝市场贸易交易特点有机玻璃材料的弯压试验机分析来看，主要分成两种，一种是以融资为手段或者以生产为基础的以站价格为主要交货结算的贸易行为（融资型和生产型贸易，简称融生贸易）；一种是纯粹的投机贸易，虽然具备一定上下游客户基础，但不具备显著合同约束性，更多以人脉和关系为纽带。对于即时现货的价格采集来看，两种贸易行为都是作为样本数据来采集和参考，但是由于持续性、共性和主动做市等因素存在，在厘清时考虑权重不同，总体而言，无论是以价交长单结算的融生贸易，还是纯粹的投机贸易，权重都相对工厂间交易要小得多（具体权重和测算方法见成都会议公开资料），而且样本采集上也兼顾厘清过度个性操作和人为因素的影响，因为本身氧化铝市场就是较为透明和对称的交易不充分的市场。

投机贸易相对恐慌 融生贸易意向坚挺

投机贸易在阶段内的参与群体大，但受规模所限成交量一般较小而且在氧化铝交易过程中隐秘性极高，但是投机贸易在阶段内更加多频，经常代表市场普遍根据公司2013年半年度报心理，更像盘面上的散户，具备周期性的量质转化特点；融生贸易因与实体工厂间有合同约束和战略协作，更像盘面上的庄家，具备操作指引的不确定性，根据市场量化基础来实现多空转换旋转吊钩，当前的融生贸易参与者更多属于护盘阶段，更多倾向结算价格的高企，实现结算量的价值回报。但是从目前的氧化铝市场来看，主要参与者实际参与的实际即时现货操作过少，市场更多的心理指引和小额成交更多集中在投机贸易群体中，因此价格难以出现过大变动。

基本面现状是氧化铝行业健康的支撑

所谓行业健康，就是从测算的全行业加权成本来看，氧化铝全行业均实现盈利。西南地区自不必说，因成组合角尺本优势多数时间段主要产能均处于盈利阶段；即使是北方市场，就当前新的成本测算来看也是普遍盈利，而且利润保持在元之间（以长单结算价3000元测算为参考，未按照成交价）。其中山东地区因进口矿石价格稳定，企业间完全成本一直稳定在元之间。河南和山西因矿石整治严格，矿石价格不断上移，生产成本在年初以来以上涨为主，目前晋豫两地企业完全成本主要集中在元之间。

供需来看，新修正的3月份氧化铝产量588万吨，原铝产量299万吨，氧化铝净进口为零，非铝行业按疲劳实验机是可以通过各种方式测试疲劳性能的机器照22万吨需求测算，3月氧化铝供应短缺9万吨左右；截止目前氧化铝建成产能8162万吨，运行产能7197万吨，开工率88.2%；电解铝建成产能4381万吨，运行产能3715万吨，开工率84.8%。初步测算4月氧化铝产量575万吨，原铝产量298万吨，预计净出口氧化铝3万吨（以海关统计口径为依据），非铝行业需求21万吨，当月氧化铝供应预计数字短缺23万吨左右。全行业社会库存以下降为主，只不过因生产和库钛合金存基数过大，表观感觉传导周期相对较长。

后市预测

铝价区间震荡，供应短缺成为基本面支撑的主要力量，这是趋势中长期表现良好的主要因素。阶段内来看，投机贸易出货意愿增加但总量不大且隐秘性较强，两端工厂没有动力和条件积极入市操作，预计氧化铝短期内相对承压震荡，后期在基本面的推动下仍可维持偏上局面，而直接的刺激因素无外乎海德鲁减复产消息导致的外盘价格异动。

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