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南山铝业可转债投资价值分析

【铝道】基本面方面,南山铝业是国内产业链较完整的铝一体化公司。产品结构方面,深加工产品的业绩占比持续提升。

成本方面,公司具有铝土矿长单、自备电厂、产业链完整等优势。上半年,下游需求疲软、成本上升、费用增加等对业绩的负面影响较大。趋势被用于小米4的金属边框但是天线隔断条上,公司业绩相对稳定,但短期下游需求改善程度有限,成本因素也可能继续对业绩产生负面影响。公司中长期亮点在于产能扩张,产品结构将继续优化。未来集团资产注入将进一步完善公司产业链。正股估值有一定的吸引力,但市场业绩预期下调概率高,且正股低估值多年来未能改变。股票特性方面,公司业绩稳定性强于一般有色企业,而正股弹性略好于多数转债公司。

信用分析显示,横向比较南山铝业与有色金属行业发行人的基本面情况,我们给予公司4的主体评分。

条款方面,该转债条款独具特色,体现在由于信用评级水平低,票息水平创下转债历史新记录,但债底并不高。

初始转股价直接低于每股净资无漏电现象产,初始溢价率很低。转债对正股稀释率高达30.95%。回售条款保护一般,转股价修正条款 天然失效 ,赎回条款中规中矩。

该转债的亮点包括:1、票息的水平看似较高;2、正股有一定弹性及成长性;3、发行人促进转股的强烈意愿。然而今非昔比,与上一期转债相比,公司促转股的手段大大弱化,正股弹性也已经大为降低。转债投资者应该考虑转债品种之间的信用差异,同等条件下要求南山转债更高的到期收益率水平。南山转债估值水平不确定乌兰察布性较大,在当前市况下预计不会获得太高的溢价率水平。6.84元当前股价下,预计该转债上市定位在元,在研究角度从废水、废气排放着手面值附近有一定支撑。

下申购定金比率为20%,大股东将象征性的参与优先配售,预计中签率为0..91%之间,受股市表现影响大,下7天年化申购回报预计在8.2%,能够覆盖回购融资成本,但对上市定位的敏感度很高。因此,仍建议投资者参与申购。原股东可参与优先配售。